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大商所調整黃大豆2號期貨合約和規則

作者: 來源: 點擊數: 更新時間:2017年05月31日 【字體: |

大商所調整黃大豆2號期貨合約和規則

大連商品交易所23日晚間發布通知,調整黃大豆2號期貨合約和規則,以充分發揮黃大豆2號期貨市場功能,更好服務產業和實體經濟。

自1996年以來,隨著壓榨行業的迅速發展,壓榨用途的大豆需求不斷增大,2016年累計大豆進口數量達8391萬噸。而受現貨監管政策的影響,以壓榨原料作為交割品的黃大豆2號的期貨交易卻存在多年不活躍,與日益增長的現貨市場規模不匹配等問題。

為更好發揮黃大豆2號品種功能,本次調整涉及黃大豆2號合約交割質量標準、交割制度、標準倉單制度、交割區域、風控制度等方面內容。一是調整交割質量標準,綜合考慮南北美大豆品質,突出體現銷區導向型的市場特點,并根據進口大豆現貨儲存的實際情況,對部分質量指標設置了不同的出入庫標準。二是引入廠庫交割及委托加工制度。廠庫交割出庫時,貨主有權委托廠庫將進口大豆加工成豆粕和豆油,使得企業參與交割更為便利。三是優化期轉現交割制度,延長期轉現時間至交割月份,并可為非標準倉單期轉現提供結算服務。四是優化交割結算制度,確保進口大豆交割時符合檢驗檢疫相關政策要求,并給予賣方客戶充足的交割準備時間。五是將合約月份調整為全年連續月份,反映大豆全年連續進口的特點。六是擴大交割區域,將全國主要進口大豆口岸設為交割地點。此次修改后的合約和規則將自黃大豆2號1805合約開始施行。

修改指標一:粗脂肪指標

舊合約:標準品的粗脂肪(干基)大于等于17%且小于等于21%,替代品的粗脂肪大于21%。替代品對標準品升水80元/噸。

新合約:將粗脂肪的計算方法由干基改為濕基,標準品的粗脂肪含量要求大于等于18.5%,替代品的粗脂肪大于等于16.5%且小于18.5%,替代品對標準品的貼水為120元/噸。

修改原因:舊合約側重考慮了國產大豆,采用國家標準中的干基規定作為計算依據,按照國產大豆粗脂肪的分布特點來設計標準品,將低限放寬至17%,使幾乎所有的國產大豆都可進入交割。但是,從實際運行情況看,油廠擔心接到低等級大豆,進口大豆與國產大豆在粗脂肪含量上的差距沒有充分體現。因此,在本次修改中,根據進口大豆的特點設計了標準品和替代品,調整了升貼水標準。

1、在現貨大豆貿易合同中,粗脂肪按濕基計算,因此,將粗脂肪的計算方法由干基改為濕基。

2、我國現貨企業簽訂的大豆現貨貿易合同中, 一般情況下,粗脂肪的基準是18.5%,也有的合同以18.0%作為基準。根據對來自中國、美國、巴西和阿根廷近百個樣本的分析,71.72%的大豆樣本粗脂肪含量在18.5%以上,只有3.03%的大豆樣本在16.5%以下。根據問卷調查,96%的會員單位和現貨企業同意將標準品的粗脂肪低限確定為18.5%。因此,將標準品的粗脂肪低限確定為18.5%。

3、國產大豆粗脂肪含量相對較低。根據對國內大豆樣本的分析,89.28%的國產大豆粗脂肪在16.5-18.5%之間。為了保證在進口大豆較少的情況下,可供交割的商品量仍然足夠大,將16.5%作為貼水檔的粗脂肪低限。

4、根據對進口大豆樣本的分析,進口大豆粗脂肪含量的均值為20.02%,國產大豆粗脂肪含量的均值為17.49%,兩者之間相差約2.5%。根據國家糧油信息中心的數據,近五年毛豆油現貨價格在4800元/噸-7500元/噸之間波動,中間值是6150元/噸,取整即6000元/噸。按此價格折合計算,大豆中1個百分點的粗脂肪價值約為60元/噸。那么,在粗脂肪含量均值的差額達2.5%的情況下,進口、國產大豆之間的價格差應在150元/噸左右。在通常情況下,進口大豆與國產大豆的價格差為150元/噸。考慮到在設計損傷粒、熱損粒指標時,對普通國產油用大豆有30元/噸的貼水,這樣,在粗脂肪指標方面,將替代品對標準品的貼水確定為120元/噸。在這樣的升貼水設計下,普通國產油用大豆相對于進口大豆的貼水為150元/噸。

修改指標二:粗蛋白指標

   舊合約:沒有規定

新合約:標準品的粗蛋白大于等于34.5%;替代品的粗蛋白大于等于33.5%且小于34.5%,貼水值為50元/噸。

修改原因:在國內大豆現貨貿易中,一般對粗蛋白沒有具體規定。但是,大豆中粗蛋白含量多少是影響豆粕蛋白高低的重要因素。目前,國內現貨市場對高蛋白豆粕需求日益增加,油廠將粗蛋白含量作為大豆采購中的重要質量項目。考慮到現貨市場發展趨勢和大部分大豆壓榨企業的現實需求,在修改中增加粗蛋白這一指標。

1、在現貨貿易合同中,粗蛋白低于合同要求的最低限度時,按1:1扣價。在問卷調查中,65%的會員單位和現貨企業同意將粗蛋白指標進行升貼水設計。考慮到現貨貿易習慣和現貨企業的實際需求,將粗蛋白指標實施升貼水。

2、進口大豆貿易合同中,根據產地、年景不同,粗蛋白具體規定也不同:美國、巴西大豆的粗蛋白基準一般是34.5%,阿根廷大豆一般是34.0%。根據實證檢驗,總體樣本中86.87%的大豆粗蛋白在34.5%以上,其中100%的美國和巴西大豆樣本粗蛋白都在34.5%以上。因此,采用34.5%作為標準品的粗蛋白低限。

3、在大豆現貨貿易合同中,美國大豆粗蛋白的最低值一般是34.0%,巴西、阿根廷大豆的低限一般是33.5%,有時甚至達到33.0%。根據實證數據,在總體樣本中,98.99%的大豆粗蛋白都高于33.5%。但是, 阿根廷大豆粗蛋白較低,約有29.17%的樣本在33.5%和34.5%之間。為了讓粗蛋白含量低的阿根廷大豆能夠交割,將33.5%確定為替代品的粗蛋白質低限。

4、在貿易合同中,粗蛋白每低合同基準1%,扣價1%。按大豆價格3000元/噸計算,1個百分點的粗蛋白價值為30/噸。通過調查,大多數會員單位和油廠認為1個百分點的粗蛋白為50元/噸。現貨商普遍反映,阿根廷大豆粗蛋白低,實證數據也支持這一點,美國和巴西大豆的粗蛋白均值分別為35.70%和36.11%,阿根廷大豆的粗蛋白均值則為34.62%。因此,在現貨貿易中,阿根廷大豆的報價一般低于美國和巴西大豆50元/噸。考慮到阿根廷大豆與美國、巴西大豆的實際價差,將粗蛋白替代品對標準品的貼水確定為50元/噸。

修改指標三:水分及揮發物指標

 


  舊合約:標準品水分小于等于13%。11、1、3月合約水分小于15%,5、7、9月合約小于等于13.5%。每高于標準水分1.0%,貼水50元/噸,高于標準不足1.0%不計算扣價。
  新合約:標準品的水分及揮發物小于等于13.5%,替代品在11、1、3月以包糧形式交割的國產大豆的水分及揮發物可以小于等于14.5%,貼水為50元/噸。
  修改原因:在舊合約中,由于向國產大豆傾斜,沿用了以國產大豆為標的的黃大豆1號期貨合約的水分規定。新合約則以進口大豆作為主要設計標的物,所以,采用了進口大豆的貿易要求作為標準品的水分規定。同時,考慮到剛收獲的國產大豆可用于交割,對11、1、3月合約中包糧形式交割的高水分國產大豆進行貼水處理。
  1、在商檢標準中,水分指標的標準名稱是水分及揮發物,因此,將水分這一屬于國標中的名稱改為商檢中的水分及揮發物。
  2、大豆貿易合同中,水分及揮發物的一般基準是14%,嚴格的要求在13.5%以內。水分及揮發物是一個與儲存息息相關的指標。根據美國堪薩斯州立大學的一份研究報告,在13-14%的水分下,大豆可以安全儲存6-9月。大豆儲存過程也是一個自然降水的過程,根據大商所的統計,如果入庫大豆的初始水分在13-14%之間,一年儲存后,水分減量至少3%。因此,在正常情況下,只要控制住大豆的入庫水分,就可以保證儲存期間的安全。而且,大豆從生成倉單到最后變現出庫,一般在43天左右,一般不會發生長時間儲存的情況。問卷調查中,50%的企業認為水分及揮發物的標準應該小于等于13.5%。綜合儲存安全性、現貨實際和問卷調查三方面因素,將標準品的水分及揮發物的高限確定為13.5%。
  3、國產大豆在剛收獲時,受干燥條件限制,水分普遍偏高。根據實證數據,國產大豆的水分及揮發物小于等于13.5%的比例為63.52%,小于等于14.5%的比例為73.58%,小于等于15%的比例為76.73%。從樣本分析,將水分從13.5%放寬到14.5%,可以增加10%的國產大豆進入交割。為了保證國產大豆能夠在收獲之后順利進入交割,同時考慮到儲存安全,允許在11、1、3月以包糧形式交割的國產大豆的水分及揮發物可以在14.5%以內。
  4、根據國糧辦聯[1997]150號文件《關于修訂發布<關于執行糧油質量標準有關問題的規定>
的通知》中的規定,每增加0.5%的水分,貼水0.75%。根據目前的設計,黃大豆2號期貨合約的水分分布在13.5%到14.5%的范圍內,如果按照0.5%為計算基礎,水分品級過多,貼水計算比較復雜。因此,為了簡化質量標準,對水分在(13.5%,14.5%)范圍內的大豆視為一個貼水等級。根據現貨習慣,將水分及揮發物的替代品對標準品的貼水確定為50元/噸。

 

修改指標四:破碎粒


  舊合約:沒有規定。
  新合約:小于等于20%。
  修改原因:在舊合約中,采用了國內市場中常用的不完善粒作為質量指標。但是,在進口大豆貿易標準中,沒有不完善粒這一項目,而是單獨對破碎粒進行規定。因此,在本次修改中,采用了破碎粒這一指標。
  大豆現貨貿易合同中,美國大豆的破碎粒一般要求為小于等于20%,南美大豆的破碎粒一般要求為小于等于30%。根據對實際樣本的分析,100%的大豆樣本的破碎粒都在20%以內。問卷調查中,81%的企業同意將破碎粒的高限設置為20%。因此,對于破碎粒,采用20%作為指標上限。

修改指標五:損傷粒、熱損粒

舊合約:損傷粒小于等于5%,熱損粒沒有規定。
  新合約:標準品的損傷粒小于等于3%,熱損粒小于等于0.5%。替代品的損傷粒小于等于8%,熱損粒小于等于5%,替代品對標準品的貼水為30元/噸。
  修改原因:在舊合約中,由于考慮到國產大豆一般對霉變粒進行規定,采用了霉變粒。但在進口大豆貿易合同中,卻沒有霉變粒指標,代之以熱損粒,因此,在本次修改中,采用了熱損粒。而且,在進口大豆貿易合同中,對損傷粒的要求也與國內大豆貿易有所不同,因此,對損傷粒、熱損粒按現貨合同要求進行調整。
  1、大豆現貨貿易合同中,美國大豆損傷粒要求小于等于3%,熱損粒要求小于等于0.5%;南美大豆損傷粒要求小于等于8%,熱損粒要求小于等于5%。從貿易標準來看,美國與南美大豆的差異性極大。如果按照美國貿易標準,大部分南美大豆無法交割。如果按照南美標準,熱損粒過高,不利于安全儲存。實際檢驗中,二者差距也很大,以熱損粒為例,在樣本分析中,美國大豆在0.5%以內的占61%,而南美大豆在0.5%以內的只有27%。考慮到南美大豆同樣是黃大豆2號期貨合約的重要標的,因此,在合約設計中,對于這兩項指標采取升貼水的辦法予以解決。
  按照美國大豆的進口合同條款的規定設計標準品,即:損傷粒小于等于3%,熱損粒小于等于0.5%。按照進口南美大豆的貿易合同條款的規定設計替代品,即:損傷粒小于等于8%,熱損粒小于等于5%。
  2、替代品對標準品的貼水為30元/噸。此項貼水值在初期的設計中確定為50元/噸,主要考慮的因素是為了保證交割商品的儲存安全性,讓熱損粒高的大豆少入庫或盡快出庫。但是,由于國產大豆的損傷粒較高,大部分在6%左右,要貼水交割,這樣,加上粗脂肪指標120元/噸的貼水,普通國產油用大豆的貼水值就達到170元/噸,高于現貨市場的150元/噸。為此,決定調低此項貼水值。對于熱損粒高的大豆,可以通過配貨的方式盡量讓其早出庫,解決難儲存、難保管的問題。

修改指標六:儲存品質控制指標

舊合約:入庫指標的規定為粗脂肪酸價≤3.5、蛋白質溶解比率≥75;出庫指標的規定為粗脂肪酸價≤5、蛋白質溶解比率≥60。

新合約:入庫大豆要求達到宜存要求,同時,確保出庫大豆非陳化。

修改原因:為簡化指標體系,根據《糧油儲存品質判定規則(試行)》(國糧[1999]148號)的要求,對儲存品質控制指標進行了簡化。

修改指標七、新合約設計中刪去的指標

在進口大豆貿易合同中,不包括不完善粒和霉變粒項目,因此,在本次黃大豆2號期貨合約的修改中,將這兩項指標刪除。進口大豆貿易合同中,有時會規定其他顏色的大豆不超過2%,但大多數合同中沒有異色粒的規定。為了簡化指標體系,刪除互混程度這一指標。

 

 

 

 

 

 

 

 

中銀國際期貨投資咨詢部

 


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